迪奥ST奈伦债偿债基金账户或被挪用点评:或触发提前偿付风险偏好大奖888游戏平台

2017-07-06 15:54 阅读 991 次

  百分点事件:据联合资信披露,ST奈伦债的偿债基金未按约定计提,上次计提的偿债资金也基本被挪用。债券代理人华林证券针对此向奈伦集团和监管银行发函询问,尚未收到书面回复。888大奖娱乐官网华林证券或将于3月召开债券持有人会议。

  ST奈伦债发行时主要设置了三项偿债保障措施:一是土地抵押,二是建行提供的流动性支持,三是设立偿债基金。根据募集说明书,第六个付息日(2014年5月20日)前本金偿债基金累计应不低于本金的40%(2亿元),第七个付息日(2015年5月20日)前半年(2014年11月20日)提取金额累计不低于本金30%(3.5亿元)。而联合资信2月12日公布的评级调整公告披露,公司14年11月20日并未按约计提偿债基金,当期偿债基金账户余额仅为5189.95元,上次计提的2亿元偿债资金基金基本被挪用。

  偿债基金未按计划计提,已触发了抵押资产处置的触发条件,持有人会议或将审议债券提前偿付议案。根据募集说明书,抵押资产处置的触发条件包括:1)抵押资产价值低于价值警戒线个工作日未能提供足额资产以使抵押资产价值高于价值警戒线)在本期债券约定的付息日或兑付日,发行人未按时偿付债券本息;3)本息债券本金偿债基金未按计划计提,且发行人未能在三十个工作日内补足。

  华林证券已向发行人和监管银行发函询问,但尚未收到书面回复。迪奥若本金偿债资金未按计划计提属实,考虑到当前发行人已出现贷款欠息,资金链或已断裂,在三十个工作日内补足3.5亿的可能性不大,持有人会议或将审议债券的提前还款议案,加剧发行人兑付压力,债券违约的概率再度上升。

  发行人为民营企业,主营业务为农产品生产(主要是马铃薯淀粉)、化肥生产和房地产开发。化肥产业仍处于去产能的过程中,尿素价格不断走低,拖累公司盈利;而房地产行业处于下行周期,公司房地产销售收入大幅下滑,不仅影响盈利也对在建项目推进造成不利影响。

  根据公司15年三季报,前三季度利润总额亏损1.67亿元,预计全年亏损扩大的可能性较大,公司自身产生现金流的能力已基本。而从账面流动性来看,公司流动比率和速动比率均不断下滑,截至14年6月末账面资金不足5亿,15年到期的有息负债却高达39亿左右,资金周转压力较大。

  ST奈伦债将于5月20日到期,ST蒙奈伦将于5月5日付息,总额约6亿元。目前公司内部现金流产生能力和现有流动性状况均很弱,巨大的流动性缺口只能寄希望于外部支持,据公司2月11日公告披露,公司已着手资产债务并购重组,并于金融机构协商提供流动性支持。但公司并非上市公司,不具备超日、华锐的“壳价值”,短期内并购重组难度较大。虽然两单债券分别由建行和包商银行提供了流动性支持,但该类支持协议与协议差距甚远,不具备法律效力,协议的履行仍需满足银行各项条件,在面临兑付危机时收效甚微。www.87pt8.com银行甚至会进一步收紧再融资,加剧其流动性压力。

  ST蒙奈伦2月份评级被超预期下调而致ST后,市场对此反应剧烈,ST蒙奈伦和ST奈伦债净价均大幅下跌,调整充分后最近有所反弹。目前发行人仍未就偿债基金事宜进行书面回应,若挪用属实,市场对于其违约的担忧情绪将会重回上升通道。我们于2月底进行的海通债券第11期一致预期调查显示,目前债券投资者整体风险偏好较低,在各类品种中,56%的投资者看好高等级信用债,而看好低等级信用债的投资者占比仅为12%,较一个月前大幅回落。奈伦债事件或将进一步压低投资者风险偏好,从而低等级信用债表现。

  14年以来,信用事件发生的频率有所提高,评级下调的数量也在高位徘徊。当前经济失速仍未现拐点,通缩风险仍在升温,这意味着伴随着制造业去产能进程的延续,信用风险仍在持续。

  私募债券违约早已不是新鲜事,公募刚兑一直未破的主要阻力便在于公募债券的中小投资者众多,维稳动力支撑各方保刚兑。而公司债风险警示、投资者分层制度等一系列制度的出台将不具风险承受能力的投资者排除在投资者范围之外,将有利于公募债券领域刚兑的,信用债也将逐步回归风险定价本源。


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